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[看好评级]化工行业周报:市场扰动继续 扩大内需 推荐低估值周期龙头及半导体材料板块

2018-08-20 14:55编辑:alsyq.com人气:


[看好评级]化工行业周报:市场扰动继续 扩大内需 推荐低估值周期龙头及半导体材料板块   时间:2018年05月10日 12:03:17 中财网    
报告摘要:
主要化工品涨跌幅情况
涨幅前五:聚合MDI(9.05%), TDI (5.77%),煤焦油(5.59%),甲醇(5.40%),环氧丙烷(4.98%)
跌幅前五:K3(-20%),VE(-19.58%),B5(-19.35%),VA(-12.20%),B1 (-10.39%)
上周行情回顾
上周化工行业表现强于大市,申万一级化工指数涨幅1.43%,上证指数和沪深300分别上涨0.29%和0.47%;6 个二级子行业全部涨幅为正;31 个三级子行业中,25 个涨幅为正;其中,石油贸易、氮肥、涤纶及纺织化学用品涨幅居前。

原油:本周Brent 和WTI 油价分别同比-1.37%和+0.48%至73.62 美元/桶和68.43美元/桶,依然维持高位,符合我们全球“中油价”时代观点。我们认为本轮油价上涨的驱动因素主要包括:(1)数据显示供需基本面持续改善。(2)各大产油国期待油价上涨,符合各方利益。(3)地缘政治及突发事件催化:如库尔德地区公投、沙特反腐、利比亚输油管道爆炸、叙利亚问题升级、伊核协议续期前景不明朗等等。(4)美国页岩油边际成本支撑。下一步需紧密跟踪的变量是:(1)5月12 日伊核协议能否延续。(2)6 月OPEC 会议审查减产协议,下步方向。(3)美国原油产量、钻机数变化。(4)各不稳定事件进展。

MDI/TDI:本周聚合MDI 和TDI 均价分别上涨9.05%和5.77%至22900 元/吨和25650元/吨,底部反弹,主要由于厂商稳价积极,上调5 月份销售价格。如亨斯迈和万华的聚合MDI 5 月挂牌价较4 月份分别上调1500 元/吨和1000 元/吨至23000元/吨。

环氧丙烷:本周环氧丙烷上涨4.98%至12650 元/吨,主要由于北方部分装置开工降负荷检修,现货供应紧张,继续支撑PO 价格。

近期推荐公司及主要观点
5 月4 日,中美双方结束第一轮谈判,如之前预期,双方差异较大,均涉及核心利益,预计“且战且谈”,长期扰动市场,但其边际效应若在贸易摩擦没有升级的情况下或递减。在此背景下,预计国内政策也会做好相应准备,扩大内需,以保持2018 年经济平稳增长目标。我们继续看好优质化工周期龙头,有业绩支撑有产能增量、估值低位。同时看好处于估值修复以及国家政策支持的半导体材料板块。

(1)原油产业链:基本面修复叠加不稳定因素催化,维持全球迈入“中油价” 时代观点,此区间炼油处于舒适区。单一从油价逻辑推荐公司,其支撑往往是风险较大。我们主要从经济周期(2018 年GDP 目标6.5%,中国经济韧性强)、产能周期(全行业连续三年投资下降,环保高压常态化,产能筑底,龙头扩产)、库存周期(本轮去库存深度或不及2017Q2,春节后下游出现补库现象),推荐下游需求偏刚性,且行业格局改善,有业绩增量的低估值龙头公司。在3-4 月份,各公司经历一波窗口期,未来随着下游需求恢复,将逐渐打消市场疑虑,中间可能有反复。继续看好一体化发展的民营化纤巨头,各环节产品价格价差由于季节因素会有波动,但是更多是产业链利润的再分配,行业龙头公司全产业链布局,盈利中枢和稳定性持续提升。继续推荐四大金刚(桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份)和中国石化。

(2)煤化工产业链:油价已大幅提升,而原料煤价相对稳定,煤化工经济性提升,重点推荐鲁西化工和华鲁恒升。目前各公司估值低位。

(3)农化板块:两会重点推进乡村振兴,中美贸易摩擦或促进国内农产品种植,农化板块有望受益。农药板块供给收缩逻辑长期存在,行业集中度提高(扬农化工、利尔化学),,化肥板块在新农业服务模式下公司业绩有望持续增长(金正大、新洋丰)。

(4)半导体材料板块:经历中兴事件,中国半导体行业发展迫在眉睫,国家发布一系列政策支持半导体行业的发展,相关掌握核心技术和客户的材料公司有望率先受益。全球2017–2020 年间预计投产62 座半导体晶圆厂,其中26 座设于中国大陆,占全球总数的42%。下游半导体制造厂商发展有望超预期,长江存储已经进入量产准备阶段并且获得第一笔订单,中芯国际在28nm HKMG 良率提升和14nm 研发上进步明显。国家大基金积极促进行业整合,协同发展。看好电子特气、湿化学品、CMP 材料、大硅片等领域陆续放量。推荐具备核心材料技术、切入核心客户、大基金助推导入加成的相关标的,重点推荐雅克科技、飞凯材料、江化微、上海新阳、鼎龙股份、晶瑞股份。

(5)中国化学和齐翔腾达:中国化学受益于新一轮投资周期、预计新签订单将创历史新高、业绩拐点向上、资产质量显著改善。齐翔腾达为C4 产业链龙头,以山东新旧动能转换为契机,内生外延齐发展,提出再造个齐翔。

本周金股组合
中国石化(20%)、桐昆股份(20%)、中国化学(20%)、金正大(20%)、华鲁恒升(20%)
长期跟踪推荐公司:炼油聚酯产业链(中国石化、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、 恒力股份)、染料(浙江龙盛、闰土股份)、农药(扬农化工、利尔化学)、煤化工 (鲁西化工、华鲁恒升)、复合肥(金正大、新洋丰)、电子化学品及新材料(国瓷材料、飞凯材料、雅克科技、天赐材料、江化微)、环氧丙烷(滨化股份)、C3/C4 龙头(卫星石化、齐翔腾达)、通源石油
风险提示:大宗商品价格持续下跌的风险。

□ .杨.伟./.柳.强./.张.波  .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司

(来源:网络整理)

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